权益市场低迷延续,转债个券分化加剧 (国海固收 靳毅 等)

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2018-10-10

  其次,从正股基本面上看,第一,利润端,凯中精密近三年主营业务收入及净利润持续增长。 2017年年末,凯中精密营业收入亿元,同比增长%,实现归母净利润亿元,同比增长%。 细分来看,截至2017年年末,公司亿元主营收入中亿元来自于换向器及集电环的生产销售、亿元来自于弹性零件的生产销售。 同时,我们可以看到,2017年年末公司在换向器及集电环、高强弹性零件产品上的毛利率分别高达%及%,产品毛利水平稳定在较高水平,为公司盈利能力提供了一定保障。 第二,资产负债端,凯中精密近三年来总资产快速上升,平均增速为%,同时负债稳定。

截至2017年年末,公司总资产亿元,同比增加%,总负债亿元,同比增加%,公司资产负债率%,属于行业内正常水平。

根据企业审计报告,负债端主要构成为短期借款。 以2017年为例,截至年末,企业负债总额亿元,其中亿元短期借款,且全部为保证借款,表明企业信用状况良好且银行授信充足。 第三,公司近三年来经营性现金流量净额始终为正且不断增加,公司现金流充沛。

2017年年末,凯中精密经营性现金流量净额为亿元,其中现金流入亿元(主要为销售商品和提供劳务产生的现金,达亿元)、现金流出亿元(主要为购买商品、支付薪资),表明企业经营状况简单明了且现金流充裕。

第四,值得注意的是,作为劳动密集型生产企业,公司应收账款和存货占资产比重较大,需注意公司流动性压力。

截至2017年年末,公司流动资产合计亿元,其中存货亿元,应收账款亿元,说明企业回款周期较长、存货压力较大。 同时,企业预付款项为1034万元,而预收款项仅为126万元,表明企业对上游、下游的议价能力都较为薄弱,其盈利极易受到挤压。

  最后,从估值方面看,凯中精密当前PE(TTM)为,在申万一级电气设备行业中属于中等估值水平。 根据企业2018年8月27日,其全资子公司凯中有限责任公司与DaimlerAG戴勒姆签订“动力电池包机构《多年供货合同》”,未来企业盈利能力或仍有一定上升空间。

  重点转债跟踪  今年以来,受权益市场低迷影响,转债市场整体所获得的关注度也较低,新券上市屡屡跌破面值,且不论是个券交易价格博弈或转股价格博弈的空间都不断缩小。 在权益市场尚未出现结构性反弹或明确市场主线、热点的时候,转债市场也难言“涨势”。 在目前的市场行情下,我们认为转债个券将会进一步分化:个券流动性好、个券估值存在上升空间、正股基本面及行业景气向上的个券将会获得越来越多的关注。

近期,我们持续跟踪了正股为国内领先的高性能计算机、超级计算机生产者中科曙光()发行的曙光转债。   、曙光转债:质地优良,博弈空间较大  曙光转债于2018年8月23日正式上市发行,发行期6年,募集资金合计亿元。

上市首日开盘价元,最终收于元,相较于票面价格上涨%,此后曙光转债继续走强。 截至报告期末,曙光转债收于元,转债纯债%%、纯债价值元、纯债溢价率%、转股价值元、转股溢价率%。